從浙江出發(fā)，天堂硅谷正在向全國(guó)進(jìn)軍。
這家擁有20年投資歷史的老牌投資機(jī)構(gòu)累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模近600億，投資了170余家企業(yè)，其中已在主板和港股上市39家，另有近10家已被IPO受理或過會(huì)，項(xiàng)目退出率達(dá)43.17%，平均IRR達(dá)31.1%，業(yè)績(jī)彪炳。
天堂硅谷為何能跨越20年的時(shí)間周期？他的成長(zhǎng)基因到底是什么？
一方面得益于時(shí)間積淀下來的經(jīng)驗(yàn)，另一方面或取決于內(nèi)部開放、包容的體系且不斷革新的機(jī)制。
從外部看天堂硅谷戰(zhàn)略的升級(jí)：由投資準(zhǔn)上市項(xiàng)目，到全階段的覆蓋；由標(biāo)準(zhǔn)決策流程，到風(fēng)控和投決的平衡機(jī)制；由全海域的圍捕項(xiàng)目，到深耕行業(yè)的精準(zhǔn)打撈；由立足浙江，到布局全國(guó)......
再?gòu)膬?nèi)部看天堂硅谷文化的堅(jiān)守：管理合伙人平均司齡近10年，其中有一位已經(jīng)19年，讓時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)得以留存和傳遞；內(nèi)部獨(dú)創(chuàng)的合伙人共創(chuàng)基金，讓團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制更加充分；推崇集體作戰(zhàn)而非個(gè)人英雄主義的價(jià)值觀，讓更年輕的投資人們被委以重任。
這或許是天堂硅谷成功的關(guān)鍵因素：以組織化取代一言堂，獨(dú)立決策取代強(qiáng)人管理。
在中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，擁有20年投資歷史的機(jī)構(gòu)并不多見，管理者經(jīng)過迭代的更是鳳毛麟角。
去年，從體系內(nèi)耕耘7年的張晟升任總裁一職，他熟悉天堂硅谷的體系和文化，雖年輕但在內(nèi)部戰(zhàn)績(jī)?nèi)獳。他的上任，標(biāo)志著這家老牌機(jī)構(gòu)正在尋求新的變化。
張晟站到前臺(tái)，力促天堂硅谷改革的深化和升級(jí)，并在激勵(lì)體系、行業(yè)聚焦、全國(guó)化發(fā)展三個(gè)方向持續(xù)加碼。
這條不斷升級(jí)和革新之路，天堂硅谷能否復(fù)制或者持續(xù)？如今，站在20年的新起點(diǎn)，天堂硅谷要講的故事還有很多。
正文：
20年底色和新血
“只做浙江最好的怎么行？我們要面向全國(guó)。”張晟站在會(huì)議室靠近熒幕的一端，面向整間會(huì)議室說。一直以來，天堂硅谷的集體會(huì)議都在這間內(nèi)部最大的會(huì)議室進(jìn)行，隨著投資團(tuán)隊(duì)人數(shù)增長(zhǎng)至百余人，偌大的會(huì)議室也擠得滿滿當(dāng)當(dāng)。
辦公室的東面是一扇巨大的落地窗，向外望，水中有石階步道，四四方方的院落最中央，是一口三足圓鼎，寓意為立鼎銘志。自古以來，水為財(cái)、源源不斷之意。“鼎”則可引申為“顯赫”“ 尊貴”“盛大”。
這是天堂硅谷的野心，為投資人賺錢，在行業(yè)深耕立足。
不同于絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)，天堂硅谷是真正的職業(yè)經(jīng)理人制。十萬億股權(quán)市場(chǎng)中超過萬家機(jī)構(gòu)，有20年歷史、且管理層有過迭代的并不多見。
這不僅要求接棒者實(shí)力超群，還要有統(tǒng)一的文化。雖然年輕，但張晟資歷不淺。他在體系內(nèi)打拼多年，經(jīng)過層層選拔和挑戰(zhàn)，最終以極為優(yōu)異的戰(zhàn)績(jī)勝出，成為新一任總裁。
同事評(píng)價(jià)張晟，“學(xué)霸才子，人很隨和”。而到了辦公時(shí)間，張晟又極為果斷。上任后，他加速了全國(guó)化擴(kuò)張的進(jìn)程，同時(shí)力促行業(yè)聚焦。通過更年輕的血液，老牌機(jī)構(gòu)正在創(chuàng)造更多變化。
變化和創(chuàng)新基于迭代，回溯歷史，天堂硅谷的底色顯露出來。
90年代末期，市場(chǎng)上流傳著創(chuàng)業(yè)板即將設(shè)立的消息。這股創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)潮由深圳一路向北刮，開始在全國(guó)各地開花。同一時(shí)間，全國(guó)各類專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)有400多家，資本總額為500多億人民幣，北京、上海、深圳等地率先成立了區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)組織。
浙江省也開始在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行大手筆的布局。2000年，浙江省政府牽頭設(shè)立了天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資有限公司。當(dāng)時(shí)，天堂硅谷由浙江省金融辦聯(lián)合了省內(nèi)18家上市公司及分支機(jī)構(gòu)攜手設(shè)立，作為政府下屬的國(guó)有投資平臺(tái)。天堂硅谷設(shè)立的同一時(shí)間，浙江省內(nèi)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司23家，風(fēng)險(xiǎn)管理公司8家。
根據(jù)當(dāng)年的一項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2001年底，浙江省的風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到了22億元，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已為146個(gè)高新企業(yè)和項(xiàng)目注入了風(fēng)險(xiǎn)資本6.3億元。
同期，以做好創(chuàng)業(yè)投資、支持實(shí)體企業(yè)為目標(biāo)，以打造浙江的“硅谷”為愿景，天堂硅谷啟動(dòng)了進(jìn)程。
市場(chǎng)看上去繁榮熱鬧，但事實(shí)上，彼時(shí)企業(yè)上市仍采取配額制，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資沒有退出渠道，行業(yè)更沒有私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)形態(tài)。成立幾個(gè)月后，天堂硅谷以自有資金投資了創(chuàng)業(yè)軟件（現(xiàn)更名為：創(chuàng)業(yè)慧康300451），這家專注于醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的信息化服務(wù)與創(chuàng)新的企業(yè)在當(dāng)時(shí)成立已經(jīng)4年有余，還未有融資歷史。
該項(xiàng)目直到2015年才登陸深交所，而距離天堂硅谷入股投資時(shí)，已經(jīng)過去13年。長(zhǎng)久陪跑，讓天堂硅谷收獲了接近50倍的高額回報(bào)，成為天堂硅谷歷史上極具代表性的一個(gè)案例。
天堂硅谷早期的投資以浙江省內(nèi)為主，投向的企業(yè)也主要是經(jīng)營(yíng)較為困難的高新技術(shù)企業(yè)。而從現(xiàn)在的成績(jī)看，最初投資的一大批企業(yè)回報(bào)都很高，這也為天堂硅谷奠定了投高科技、長(zhǎng)期投資的價(jià)值投資雛形。
時(shí)間走到2005年，在股東的支持下，天堂硅谷管理層在北京設(shè)立了硅谷天堂，并逐步完成了管理層對(duì)公司的收購(gòu)，如今的天堂硅谷得以成形。截至目前，天堂硅谷擁有硅谷天堂（833044）、錢江水利（600283）、浙江東方（600120）、民豐特紙（600235）、正泰集團(tuán)等在內(nèi)的7名股東。
在體系不斷完善的同時(shí)，天堂硅谷也并未放慢投資的腳步。近年來，每年都保持十幾個(gè)項(xiàng)目的出手節(jié)奏，投資金額在12-13億上下。
從20年歷史沿革看，天堂硅谷在投資端也有顯著的變化。最明顯的是，早期的天堂硅谷主要投資方向?yàn)镻re-IPO類項(xiàng)目，這與當(dāng)時(shí)的環(huán)境不無關(guān)系。
彼時(shí)，行業(yè)沒有成熟的規(guī)則和打法，也沒有退出渠道。這一時(shí)代背景下，同期成立的絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)都在摸著石頭過河。沒有細(xì)分賽道、更無階段可言。天堂硅谷判斷企業(yè)好壞主要的標(biāo)準(zhǔn)就是看項(xiàng)目是否符合資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，或者能否被上市公司收購(gòu)。
而如今，通過20年積累的經(jīng)驗(yàn)，天堂硅谷已建立了完善的投資邏輯，除了細(xì)化行業(yè)賽道，將投資方向瞄準(zhǔn)信息技術(shù)、智能制造、醫(yī)療健康和大消費(fèi)四個(gè)方向外，投資階段也開始嘗試部分前移。
不斷迭代的投資邏輯，為天堂硅谷創(chuàng)造了良好的投資回報(bào)。從2006年浦發(fā)銀行托管的第一只公司制基金算起，天堂硅谷投資了170余個(gè)項(xiàng)目，其中39個(gè)成功上市，退出率達(dá)到43.17%，整體IRR回報(bào)率高達(dá)31.1%。20年經(jīng)驗(yàn)的積累和優(yōu)質(zhì)的成績(jī)單，是天堂硅谷的重要標(biāo)簽。
優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)績(jī)，從何而來？
“來自于20年時(shí)間所積累的經(jīng)驗(yàn)。”張晟回答。“時(shí)間積淀是我們最大的優(yōu)勢(shì)。”
近年來，天堂硅谷不斷地進(jìn)行內(nèi)部整理，通過復(fù)盤以往投資案例和業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，那些為天堂硅谷帶來超高回報(bào)的案例，投資期基本都在8年以上，例如創(chuàng)業(yè)慧康（300451）、長(zhǎng)川科技（300604）、聯(lián)創(chuàng)電子（002036）等。而這些案例的共性，都是時(shí)間積累帶來的企業(yè)高成長(zhǎng)。“時(shí)間讓優(yōu)質(zhì)公司得以沉淀成長(zhǎng)，越是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，時(shí)間在他們身上越有效。”
除了來自時(shí)間的積累，天堂硅谷的團(tuán)隊(duì)也極為穩(wěn)定。6名管理合伙人加入公司時(shí)間平均都在10年上下。高留存率、穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，讓寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)也得以完整的留存下來，并以此為標(biāo)準(zhǔn)傳遞給更年輕的投資人們。經(jīng)驗(yàn)的火種，傳承至今。這同樣是時(shí)間傳遞的真理和最寶貴的收益。
不僅僅是經(jīng)驗(yàn)的旋轉(zhuǎn)循環(huán)，傳遞的力量在天堂硅谷的內(nèi)部也不斷得以提升，人，才是首要的。
如果不了解天堂硅谷的歷史或張晟的經(jīng)歷，或許認(rèn)為他是外面吸收的“新鮮血液”，前來喚醒這家老牌機(jī)構(gòu)的新活力。而事實(shí)上，張晟已經(jīng)在天堂硅谷體系內(nèi)打拼多年。他曾歷任硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司風(fēng)險(xiǎn)管理部副總經(jīng)理、總經(jīng)理、執(zhí)行總經(jīng)理、董事總經(jīng)理。內(nèi)部將他的晉升描述為控（風(fēng)控）而優(yōu)則投，投而優(yōu)則管（管理），在投出數(shù)家優(yōu)質(zhì)企業(yè)后，他經(jīng)過層層選拔和考核被升任為天堂硅谷的總裁。
天堂硅谷不崇尚個(gè)人英雄主義，這也是這家老牌機(jī)構(gòu)多年來一直保持低調(diào)的原因。張晟上任后，推動(dòng)了全國(guó)化進(jìn)程和行業(yè)聚焦落地，但他并非是內(nèi)部第一位改革發(fā)動(dòng)者或管理創(chuàng)新者。
早在2006年，天堂硅谷就已經(jīng)成立國(guó)內(nèi)第一只規(guī)范運(yùn)作的公司制私募股權(quán)基金，在全國(guó)率先創(chuàng)立資金全權(quán)委托管理模式，引入浦發(fā)銀行作為外部資金監(jiān)管方，保障投資人的資金安全。2011年不僅設(shè)立了產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)基金，更開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)PE支持上市公司并購(gòu)的先河。2014年，天堂硅谷成為全國(guó)首批50家在中基協(xié)備案的私募投資基金管理人之一。
而張晟的出任，勾畫出天堂硅谷在管理方面最優(yōu)秀的一面，敢于給年輕的投資人們更大的舞臺(tái)，和通暢的晉升通道。這不但反應(yīng)了公司的傳承，也代表天堂硅谷文化中最重要的一面。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，行業(yè)中一線機(jī)構(gòu)都紛紛進(jìn)入成年禮，但擁有幾代領(lǐng)導(dǎo)者的機(jī)構(gòu)寥寥無幾。天堂硅谷的人才傳承模式，或許是行業(yè)走向下一個(gè)20年的改革倡導(dǎo)者，也是試探者。
02
是為投資人、股東、還是基金本身？
不同的選擇顯然有不同的答案。如果為股東或基金本身服務(wù)，不斷擴(kuò)大規(guī)模，收取更多的管理費(fèi)是路徑。天堂硅谷的第一原則是“投資人第一”。
通過過往的投資業(yè)績(jī)，天堂硅谷意識(shí)到，一時(shí)的策略或許會(huì)贏得個(gè)別案例的成功，但只有長(zhǎng)期陪伴、給企業(yè)成長(zhǎng)的時(shí)間，才能最終贏得未來。
畢竟，回到投資的本質(zhì)，保證投資人的本金安全并帶去可持續(xù)的回報(bào)才是第一位的。否則，就將被投資人所拋棄、被市場(chǎng)甩在身后。
5年前，中國(guó)LP的主力軍仍以高凈值人群為主，他們抓住了時(shí)代賦予的機(jī)會(huì)，積累了大量的個(gè)人財(cái)富，并開始嘗試將資金投入到股權(quán)投資行業(yè)。這一階段，能賺多少錢是個(gè)人LP的唯一標(biāo)準(zhǔn)。此后，伴隨個(gè)人LP的離場(chǎng)，機(jī)構(gòu)化的出資者通過更多維度、更專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)考量投資機(jī)構(gòu)真正的質(zhì)地。
2018年《資管新規(guī)》靴子落地，使得市場(chǎng)上的錢銳減，想要拿到資金拼的是硬實(shí)力。DPI取代IRR成為考核標(biāo)準(zhǔn)的背后，LP在乎的不止步于“基金賺了多少”而是“我能分得多少”。
越是市場(chǎng)低谷，越能證明一家機(jī)構(gòu)的底色。張晟透露，天堂硅谷的規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前，手上還有充足的子彈。這就保證了在市場(chǎng)冷清時(shí)，天堂硅谷能夠有底氣投資，并在別人慎重出手時(shí)，大膽重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。
不過，天堂硅谷并不刻意追求規(guī)模的增長(zhǎng)，這同樣基于投資理念“投資人第一”。
從募資看，天堂硅谷始終保持節(jié)奏和規(guī)模的穩(wěn)定性。反觀市場(chǎng)，一線機(jī)構(gòu)正在不斷抬高單只基金的募資上限，以應(yīng)對(duì)更嚴(yán)峻的行業(yè)挑戰(zhàn)。
張晟直言，在這一方面，天堂硅谷沒有KPI。“我們不追求基金的規(guī)模，也沒有主觀上的募資壓力，而是追求健康經(jīng)營(yíng)。”控制欲望，是風(fēng)險(xiǎn)控制的先決條件，也是實(shí)現(xiàn)基金長(zhǎng)青的必備條件。
從結(jié)構(gòu)看，天堂硅谷的LP大致分為兩類，第一類是民營(yíng)資本、母基金、上市公司等；第二類為政府引導(dǎo)基金。
正是不同的意見，使得投資機(jī)構(gòu)看到更新鮮的市場(chǎng)變化，思維更加開放，可以從多個(gè)思考方向中做出取舍。天堂硅谷的風(fēng)格，就是考慮更多的信息、更多的選擇，使用多種策略判定風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)不是禁止和排除異己，而是通過聽取不同的意見作出相對(duì)最優(yōu)的決策。
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