中國金融的大門正在漸次對外開放，中國資本也在國際化進程中越來越多地與世界融合。到2020年，中國高凈值人群與一般家庭的可投資資產總額將分別達到97萬億元與102萬億元，也就是說每年有1.5萬億的增量。
如此龐大的資管體量，絕大部分都在國內運轉，中國居民海外資產配置比例僅為4-5%。顯然，按照國際成熟資管市場的邏輯，資產配置不僅是不同資產的配置，還包括不同市場、不同交易品種和交易手段的配置。企業跨境投資并購、個人海外投資，都是擴展資管維度的渠道，也是中國資管市場全球化的命題之一。
海外資管意識蘇醒
海外資產有很多種方式：房產、外匯存款、保險、股票、債券、理財產品、期貨、公募基金、VC/PE等實物或金融資產，不同投資者有不同的偏好。
“隨著中國經濟發展，國內資金量增多，全球資產配置需求愈發旺盛。但是國內的海外資產配置比例只有5%，相對比較低，”新加坡匯信國際CEO陳黎嘉說，這個比例近兩年有所上漲，但是相對倍速增長的資產配置意愿，還是不夠。
國內投資者對海外市場有很長一段時間的迷茫期，他們訴求單一資產配置，風險承受力也很低。“國內投資者的特征，第一是不希望虧錢，保本的基礎上還要有20-40%的回報。其次他們認為不用冒風險，還有對賭協議的簽訂，也是讓海外資管機構非常困惑的要求。”陳黎嘉說，隨著機構不斷教育，加上A股市場的動蕩，客戶已經逐漸接受風險與回報的正比，也開始接受多元化的資產配置，而非一直以來的房產優先，“我們比較喜歡二級市場，流動性高。其實市場機會很多，關鍵是如何抓住回報高的投資機會。”
國內投資者的海外資產配置有著不同的出發點，一些是為了財富增值，一些則是留學、移民、家族財富管理等訴求。陳黎嘉提到，盡管海外資管市場很大，但也伴隨著很多坑，比如貨幣風險、政策風險等，都會造成費用上漲。
數據顯示，截至2018年底，中國資產管理行業總規模約124.03萬億元。通道、剛兌、資金池等業務較多的機構規模持續下降，如信托計劃、券商資管、基金專戶、期貨資管，而主動管理業務較多的保險資管、公募、私募基金規模仍保持增長，銀行理財規模整體企穩回升。
資管機構開始海外布局
在資本和市場全球化的大趨勢下，出海發展也成為了不少資管公司重點考慮的選項。不少資產管理公司近幾年紛紛開始搭建海外投資團隊，并獲取各類金融牌照，針對中國投資者的境外資金提供資產配置解決方案。
最早一批出海的財富管理機構以宜信、鉅派、諾亞等為代表，它們主要為投資者提供包括私募債、地產、私募股權及對沖基金在內的投資產品，從海外教育、移民護照、海外健康養老、海外高端醫療服務（消費型高端醫療險）等入手，滿足了高凈值人群的消費升級需求。
拿到金融牌照是開展業務的必要條件，在境外相關金融牌照方面，以香港證監會頒發的第1類（證券交易），第4類（就證券提供意見）和第9類（提供資產管理），新加坡資產管理全牌照，美國SEC頒發的注冊投資顧問（RIA）牌照、中國香港保險經紀牌照等是機構出海的主要考慮。
私募股權投資在2018年創下2220億美元新紀錄，高于2016年創下的峰值。在高科技和金融科技行業，私募股權投資活動極其活躍，分別達到了604億美元、364億美元，比上年同期同比上升了33%、193.5%。
在2220億美元的規模中，非人民幣基金規模（美元基金為主）募資822億美元，比上一年增加了176%。美元基金的增長，反映出私募股權機構的境外投資意向，也催生了更多被投企業赴境外上市。
同時，私募的投資策略也在逐漸多樣化，某私募機構人士告訴記者，私募股權基金機構可以通過設立平行基金，來幫助中國投資者對外投資，平行基金指的是境內外同時設立兩只私募基金，委托同一管理人進行管理。尋找項目時，兩只基金同時進行投資，一般各占投資額的50%。
合規的海外投資渠道
在金融開放的雙向進程中，一面是全球金融機構開始進軍中國，越來越多的全球資產進入中國的二級市場，另一面是人民幣資產的全球配置越來越普遍，合規的海外投資渠道包括QDII型、滬港通等公募基金。
“第一批QDII基金在2007年推出，當時境內機構去境外操作基金的經驗并不豐富，所以采取了和境外機構合作的模式，是一種嘗試性投資，”新湖財富投資管理有限公司助理總裁郭劍說，現在的QDII基金可以視為一種國內投資的補充，“境外并非是遍地黃金，投資收益受到投資品本身和匯率的雙重影響，某種程度上市場風險可能還大過國內A股市場。想取得超額收益，難度是很大的。”
數據顯示，自首只QDII基金發行至今，截至2019年一季度末，該類型基金累計利潤總額為-229.14億元。總規模也有所下降，在公募基金中的占比微乎其微。郭劍說，QDII規模不大，和投資者的投資需求、對投資標的的認知、投資心態都有一定關系，“國內投資者對海外市場不夠了解，也不夠專業。加上海外投資相對復雜，雖然有較大的投資需求，但也達不到大家蜂擁而至的程度，更多是一些相對專業的投資機構在做一些資產組合。”
一些QDII產品表現參差不齊，也影響了投資者的投資體驗，郭劍表示，一些很火的QDII基金虧損嚴重，和投資機構的經驗不足也有很大關系。不過，最近幾年有了一些變化：第一是QDII基金的投資品種增多，常見的投資方向有美國、歐洲、日本、中國香港的股票和債券市場，以及商品類投資和貴金屬類投資，還在不斷增加；第二是對外投資的合法合規渠道增多，大家逐漸對境外市場有了一定了解，隨著未來國內資本市場接軌國際，海外投資的品類會逐漸增多，投資者和投資機構的專業性也會逐步上升。
2018年QDII額度重啟審批之后，QDII基金迎來了新一輪發展。雖然海外資管機構爭相進入國內市場，QDII業務正受到各方競爭的影響，但由于海外資產配置需求不斷提升，仍然有不少業內人士看好未來QDII的發展。
滬港深基金是指能夠借助滬港通和深港通渠道投資部分港股的公募基金產品，它的出現搶去了不少QDII的風頭。除此之外，互認基金也是海外投資的新模式，指的是允許境外注冊并受當地監管機構監管的基金向本地居民公開銷售，境外優秀基金有望在當地公開募集，在當地注冊監管的優秀基金也有望進入境外市場。2019年以來，北上互認基金擴容節奏有所加快，有3只北上基金的互認基金資格獲得批復，北上互認基金擴容至13只，而去年全年只有4只獲得批復。
海外并購趨于理性
從個人投資者的海外投資，到企業跨境投資并購，再到“一帶一路”倡議和“走出去”戰略，都屬于出海。
“資本走出去，是產能走出去的先決條件，項目的推進與區域間合作的鞏固，需要依靠運轉良好的投融資機構和機制來保證源源不斷的資金輸送。”天堂硅谷研究院院長郭豐表示。中資出海并購的迅速增長，與企業資本積累、全球化布局、海外資產配置需求等多重因素有關。
2017年開始，海外并購熱度有所下降，同時跨境并購結構持續優化，房地產、娛樂等領域并購數量驟減，制造業、醫藥保健等成為了熱門領域。“中國對外投資規模雖然有所減小，但是整體投資結構得到了優化，這在一定程度上顯示出投資者回歸理性，更加注重戰略性的海外布局，通過海外投資助力產業轉型升級。”郭豐說，基于產業升級、順應市場需求的跨境投資并購在未來幾年仍將呈活躍態勢。
普華永道發布的《2018年中國企業并購市場回顧及2019年展望》顯示，2018年中國企業并購總金額6780億美元，較上年度基本持平，海外并購交易金額941億美元，下降了23%。不過，由于私募股權基金并購交易上升，抵消了部分影響。
普華永道分析稱，中國國有企業正在減少海外交易的布局，轉而將重心投向內部重組和境內市場，與此同時，民營企業在出境投資方面略顯活躍，2018年其海外并購的交易數量已連續三年超過國有企業。從行業角度，海外并購交易的最強板塊在高科技和消費品行業。
“預計未來在政策方面，中國政府鼓勵企業參與國際經濟競爭與合作、融入全球產業鏈和價值鏈的方針不會發生改變，隨著資本外流壓力緩解，中國海外投資長期增長的大趨勢將不會變。根據安永發布的報告，中期海外投資戰略目標的前三位分別是全球化戰略布局、進入新的市場、獲取新技術或產品。”郭豐說，宏觀層面對企業真實、合法“走出去”的積極鼓勵態度并沒有發生重大變化，中國企業的跨境并購將持續展開，只是節奏更加平穩，收益更加穩健。
（轉載自：《金融家》2019年6月刊；資深記者：陳抗）
